汉鼎咨询新兴经济体需要“政策脱钩”

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一般而言，负利率是指实汉鼎咨询际利率为负的情况，汉鼎咨询它会对货币循环产生决定性的影响。凯恩斯在《货币论》中曾将货币循环分为产业循环和金融循环。货币的产业循环是指为了支撑经济社会中所生产的商品和汉鼎咨询务的流动而投入使用的货币量。货币的金融循环是指用于资产运作的货币量。显然，从需求角度出发，“流动性过剩”对应的不是在实体经济运行中流通的流量货币过多，汉鼎咨询而是存在于金融市场与金融机构等虚拟经济内部，汉鼎咨询与实体经济活动不相关，汉鼎咨询没有直接作用于生产、投资和消费等实体经济领域的存量货币过多。这其中，货币循环之所以没有进入实体经济，有两个非常重要的原因：一是实体经济的产业利润回报过低，二是低利率甚至是负利率所导致的资金使用成本过低，低利率水平弱化成本约束效力，利率敏感性非常小，甚至为零。
另外，从收益角度分析，负利率情况下，居民的储蓄行为不但无法获得收益，汉鼎咨询还将遭受损失。出于资产保值增值的需要，会形成对房地产等具有财富效应投资品的追逐，即负利率会激化财富效应的显现，进而推动房地产等资产价格的飙升，这就是中国等新兴市场当前的真实状况。
依然极度宽松的全球货币政策，推动全球流动性周期继续高涨。如果从2.5%的加权全球名义政策利率中扣除通胀率，从而得出实际政策利率，那么情况就会更加明朗。以CPI指数衡量，汉鼎咨询仍以GDP进行加权，目前全球通胀率略高于3%，这意味着全球实际政策利率是负值，约为-0.6%左右。而在过去6到12个月之中，汉鼎咨询胀率的升幅超过了名义政策利率的升幅，这意味着在全球经济持续复苏的同时，实际短期利率所体现的货币政策立场实际上还略有放松。因此，2010年2季度4.8%的全球GDP同比增长率和-0.6%左右的实际短期利率之间的巨大缺口表明，尽管在过去6到9个月，汉鼎咨询许多央行提高了名义利率，但全球货币政策立场仍然极度宽松。